观点小结

核心观点：中性偏空  近期市场讨论较多的主要有两个矛盾：仓单偏少，下游需求偏弱。目前上述两个矛盾仍在累积过程中，整体维持偏弱震荡。从解决矛盾的节奏看，可能需要先解决仓单矛盾，再解决需求偏弱的矛盾，短期不排除盘面继续反弹的可能。

仓单矛盾：当前仓单偏少，有效预报偏少，而根据交易所规则“N年注册的仓单，到N+1年的11月的第15个交易日必须强制注销”，意味着老仓单需要在11月20日全部强制注销。届时，只剩下新棉仓单。目前新棉仓单不到30张，有效预报量也偏少。

现货情况：中性 纺织采购意愿不强，观望心态浓。新疆籽棉收购价格快速回落，棉花现货基差略走弱，但仍高于仓单卖交割收益。

进口棉、纱：中性偏空  保税区未通关棉花库存水平略下降，进口棉纱继续累库，库存不断创新高。9月份中国进口棉花5.47万吨、进口纱21.3万吨。

涉棉政策：中性  7月14日，国家正式发布2026年储备棉销售政策，抛储政策落地，9月25日中储棉宣布9月30日起停止储备棉销售，累计成交储备棉40.9万吨。

产业链库存：偏空  纺织开机率下降，成品累库，其中棉纱库存上升到近几年历史最高。产业链环节销售压力增大，且棉纱赊购较多，容易发生“连锁” 反应。

主要产棉国：中性

1）新疆新棉采摘近尾声，收购超9成，加工近半，日均收购价快速回落至6.9元/公斤偏内，收购成本明显下降，目前年度加权平均在7.29元/公斤附近

2）美国新棉吐絮率92%，收获率63%，新棉检验进度30.1%。

3）印度棉价震荡回落，但对ICE基差走强，目前印度新棉日上市量在1.2万吨左右，棉花进口免税政策延期至2026年年底。印度棉花协会预期26/27年度印度棉花产量同比下降78万吨至476万吨；

4）澳大利亚新棉正在种植，目前降水量较多，实际种植面积可能高于此前预期。

终端消费：中性  美国9月服装零售批发同比增长，库销比在低位，但消费者信心指数再度出现下降。9月份主要纺织服装出口国出口表现各异，但整体表现好于2026年上半年。中国纺服出口9月大幅增长，内销零售额在7、8月连续出现负增长后，在9月小幅回正。

宏观层面：中性

• 12月加息预期提升。10月底美联储议息会议，宣布维持联保基金利率3.75~4.00%不变，会议承认9月加息后金融条件已经明显收紧，但首要目标仍是把通胀控制在2%目标。市场认为12月还有一次加息。

• 美中期选举，民主党拿下两院。2026年美国中期选举已结束，民主党同时拿下参众两院，美国将进入“分立政府”格局?，即民主党控制国会、共和党掌握白宫。

01

中美延长暂停24%关税关税2个月

中美延长暂停24%关税2个月

未来重点关注：

• 2026年11 月 18 日~19 日，深圳，2026 APEC 领导人非正式会议；

• 2026年12 月 14 日 —15 日，美国迈阿密，2026 G20 领导人峰会；

• 2026年年底，中美贸易理事会下设的农业工作组将召开首次会议。

数据来源：美国白宫网站，中国商务部，相关新闻网站整理，大地期货研究院

USDA10月报告预期2026/27产销差为-111.7万吨

USDA在10月报告对2026/27年度全球棉花供需预期：26/27年度产销差为-111.7万吨。

2026/27年度

• 产量：2568.1万吨，较25/26年度下调89.2万吨；

• 消费：2679.8万吨，较25/26年度上调50.0万吨；

• 库存：1538.9万吨，较25/26年度下调109.2万吨。

在10月报告中，USDA主要上调2026/27年度巴西和美国棉花产量预期，上调2026/27年度印度棉花进口预期。

数据来源：USDA，大地期货研究院

02

中国：新棉收购价快速下跌，

纺织环节销售压力大

USDA对中国棉花平衡表预期

数据来源：USDA，大地期货研究院

中国国内机构下调中国消费预期

数据来源：BCO，大地期货研究院

工商库存：10月15日非保税294, 同比+69.8，较9月底+83.49

数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院

天气：冷空气东移南下，南方将出现降温降雨

数据来源：中央气象台，国家气象中心，大地期货研究院

新疆籽棉收购价快速下跌后企稳

数据来源：中国棉花信息网，中央气象台，大地期货研究院

新疆新棉采摘进度97.4%，比去年同期快1.3个点

数据来源：中国棉花信息网，中央气象台，大地期货研究院

新疆籽棉交售过9成

数据来源：中央棉花网，大地期货研究院

新疆新棉检验量237.1万吨，同比+34.7万吨，增幅15%

数据来源：全国棉花交易市场，纤检所，大地期货研究院

郑棉仓单结构：仓单有效预报量较上周增加12张

数据来源：郑商所，大地期货研究院

郑棉仓单：新棉仓单仅为13张，其中12张为地产棉仓单

数据来源：BCO，郑商所，大地期货研究院

出疆公路运费较上周略有回落，但整体仍处上涨趋势

铁路运价调整已确定，调整后运价及执行方案时间如下：

• 北疆：散车0.11元/吨公里，班列0.101元/吨公里，新议价自10月25日24点后（制票时间）执行。

• 南疆：散车0.117元/吨公里，班列0.106元/吨公里，新议价自10月25日18点后（制票时间）执行。

• 经估算，新疆至内地运费调整后上涨约100元/吨。

数据来源：BCO，大地期货研究院

郑棉1/5月差走弱，ICE期棉月差小幅走强

数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院

棉纱继续下跌，进口棉纱报价也有下跌

数据来源：TTEB，大地期货研究院

棉花进口：9月份进口5.47万吨，同比-43%，环比-32%

据海关统计，2026年9月中国进口棉花5.47万吨，同比-43%，环比-32%。

2025/26年度（2025年9月-2026年8月）中国累计进口棉花159万吨，累计同比+50.3%。

2026年1-9月累计进口棉花116.3万吨，累计同比增69.7%。

其中9月份中国进口澳棉4万吨，进口美棉0.1万吨，巴西棉0.4万吨。

数据来源：中国海关，大地期货研究院

棉纱进口：9月份进口21万吨，同比增66%，环比+18%

据海关统计，2026年9月中国进口棉纱21.3万吨，同比增+66%，环比+18%。

2025/26年度（2025年9月-2026年8月）中国累计进口棉纱198.0万吨，累计同比+39.7%。

2026年1-9月累计进口棉纱160.4万吨，累计同比增55%。

数据来源：中国海关，大地期货研究院

山东潍坊织厂开机率下降

数据来源：TTEB，大地期货研究院

纺织下游成品继续累库，棉纱库存水平达历史高点

数据来源：TTEB，大地期货研究院

新疆棉籽震荡走弱，但与内地基差收缩

数据来源：BCO，大地期货研究院

粘短偏强，涤短回落，棉/化纤价差小幅走扩

数据来源：TTEB，大地期货研究院

03

美国：出口签约增加，

非商业净多持仓持续下降

USDA对美国棉花平衡表预期

数据来源：USDA、大地期货研究院

数据来源：USDA，大地期货研究院

数据来源：wind，大地期货研究院

数据来源：USDA，大地期货研究院

数据来源：USDA，大地期货研究院

数据来源：USDA，大地期货研究院

数据来源：USDA，大地期货研究院

数据来源：路透天气，大地期货研究院

数据来源：USDA，大地期货研究院

数据来源：USDA、大地期货研究院

数据来源：CAI、大地期货研究院

数据来源：路透天气，大地期货研究院

印度国内棉价回落。截至11月上旬，S-6的出厂价至66000卢比/坎地（约为89.63美分/磅），较10月底下跌1000卢比/坎地，折美金报价下跌0.18美分/磅。

印度棉纱下跌。其中32支棉纱报价在2.94美元/公斤附近，较10月底下跌0.04美元/公斤。

CCI竞卖底价下调。印度棉花公司竞卖底价于11月2日下调400卢比/坎地至64100卢比/坎地（约折86.60美分/磅）。调整之后竞卖底价仍明显低于市场价格。

印度新棉少量上市。私人估计的籽棉每日到货量为1.2万吨，主要来自北部产区、中央邦及马邦。

数据来源：中国棉花信息网，CAI，大地期货研究院

数据来源：TTEB，大地期货研究院

印度国内棉价对ICE期棉基差明显走强。

印度棉花进口免税期延长至年底。印度纺织部周六（2026年10月31日）发表声明称，财政部税务局已于2026年10月30日发布第35/2026号海关通知，作出上述延长决定。此前的关税豁免政策于今年5月宣布、为期五个月，原定于10月31日到期。此次延长旨在增加国内市场棉花供给、满足棉花需求，并支持纺织服装全价值链的增值活动。

2026年8月份，印度进口棉花10.3万吨，同比+63.6%%，环比+17.9%。2025/26年度（2025年10月-2026年8月）印度累计进口棉花107.88万吨，累计同比+75%。

印度2025年曾宣布：将原定从2025年8月19日~9月30日（含当日）的棉花进口关税豁免期延长至2025年12月31日。

• 估计自2025年8月19日至12月底，印度免关税进口棉花累计近70万吨。

数据来源：印度税务部门、印度商务部、大地期货研究院

数据来源：印度海关，大地期货研究院

数据来源：USDA，大地期货研究院

截至2026年10月31日，巴基斯坦新棉已上市73.5万吨，同比+7%；已加工68.7万吨，同比+7%。其中61.9万吨销售至纺织厂，出口1.5万吨，轧花厂库存10万吨，其中4.8万吨未加工。

分区域来看，旁遮普邦累计上市新棉31.0万吨，同比+5%，信德邦上市新棉42.5万吨，同比+9%。

数据来源：PCGA，大地期货研究院

05

巴西10月棉花出口大增，

澳大利亚棉区降水较多

USDA对巴西棉花平衡表调整

数据来源：USDA，大地期货研究院

巴西10月出口棉花33.8万吨，同比+15%，对中国出5.4万吨

2026年10月，巴西出口棉花33.8万吨，同比+15%，环比+77%。

2026/27年度（2026年8月-2026年910月）巴西累计出口棉花63.6万吨，累计同比+16%。

2026年10月份巴西棉对主要国家出口数量：对中国出口5.4万吨，孟加拉5.9万吨，巴基斯坦3.9万吨，越南6.1万吨，土耳其6.0万吨， 印度2.1万吨，印尼2.4万吨。

数据来源：巴西海关，大地期货研究院

巴西10月对越南出口棉花6.1万吨，对土耳其出口6.0万吨

数据来源：巴西海关，大地期货研究院

数据来源：USDA，大地期货研究院

数据来源：澳大利亚气象局、大地期货研究院

数据来源：USDA，路透天气、大地期货研究院

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