核心逻辑
1. 2025/26年度国内棉花公检量近763万吨。
2. 预计2026/27年度国内棉花产量会有下滑。
3. 根据农业农村部6月报预估，2026/27年度国内棉花进口或升至150万吨。
4. 下游消费端走强，出口数据转好。
5. USDA6月报显示全球棉花供需结构开始收紧。
6. 结论与展望： USDA6月报预估2026/27年度全球棉花供需格局将由宽松向紧平衡切换，进而对国内盘面构成托举作用。2026年下半年国内棉花市场整体呈"先震荡整理，四季度有望继续走强"格局。三季度郑棉受纺织淡季影响，以区间震荡整理为主，下方受新疆产区目标价格政策支撑下跌空间有限。进入四季度，2026/27年度新棉减产预期兑现、全球供需收紧、商业库存去化叠加纺织旺季消费驱动，多因素共振下棉价重心有望震荡上移。
2026年上半年全球棉花市场行情回顾
2026年上半年棉价先涨后跌，前四月靠减产预期以及去库支撑偏强运行，五六月受美棉天气升水消退、美元强势、进口增量及下游淡季累库共同压制而回落。
国际市场方面，2026年1-4月全球棉花市场震荡偏强运行的核心逻辑是一季度至二季度前期美国棉花产区大面积干旱、印度棉产区季风降雨减少以及中国新疆产区种植面积收缩。
国内方面，2026年上半年国内棉价走势方向基本与国际棉市一致，但节奏上则更多受制于宏观政策因素影响，即新疆目标价格补贴政策和滑准税配额政策变化。2026年初，随着新年度新疆植棉面积预期调减、新棉成本抬升及商业库存去化支撑，叠加纺织"金三银十"刚需补库，郑棉价格逐步震荡抬升，至5月初最高逼近16900-17000元/吨。外盘方面，美棉受得州旱情炒作一度冲高，也对内盘有正向带动。
5-6月国内棉花价格承压回吐前期涨幅，至6月下旬郑棉主力回落至15500-15800元/吨区间震荡。国际棉价回落的主要原因是美棉主产区迎来降雨、优良率回升（超50%），前期干旱升水回吐，ICE期棉从年内高位最大回落约15%，通过进口成本和外围情绪传导压制郑棉。国内方面，5月起进入纺织传统淡季，新增订单不足，纱厂开机率下滑、棉纱累库（部分区域库存超过30天），纺企仅随用随采，对原料形成负反馈。另外，澳棉、巴西棉集中到港，港口库存回升，阶段性供应压力略增。
当前郑棉失守16000元/吨关键位后出现多头减仓、技术破位特征，是否存在进一步放大跌幅的可能？还是棉价已经调整到位，下半年市场重拾上升势头？
下游订单回流，国内棉花市场延续企稳节奏
2.1 2025/26年度国内棉花公检量近763万吨
中现货市场方面，截至6月24日，进口棉到港均价(M指数)86.91美分/磅，较23日跌0.72美分/磅，折1%关税进口成本(不含港杂费)14427元/吨，折滑推税进口成本(不含港杂费)14841元/吨。国内3128棉均价(B指数)17517元/吨，较23日涨10元/吨。新疆棉山东到厂价3128B级17610元/吨，较23日涨10元/吨。国家棉花基差指数CNCottonJ(CF2609)1269元/吨，较23日跌17元/吨。
供应端，中国棉花信息网显示，截止2026年6月18日，全国累计2025/26年度公检皮棉763.2万吨（其中新疆监管类累计公证检验752.2万吨）。
考虑到本年度有一定量的“转圈棉”出库、加工又入库、公检(业内普遍判断在 20~25万吨左右)，因此本年度全国棉花实际产量稍低于市场预估。
据国家棉花市场监测系统对11省区43县市900户农户调查数据显示，截至2026年6月18日，全国新棉采摘已结束。按照国内棉花预计产量775.1万吨(国家棉花市场监测系统2026年5月份预测)测算，截至6月18日，全国累计采摘籽棉折皮棉775.1万吨，同比增加107.5万吨，较过去四年均值增加147.6万吨。
另据对60家大中型棉花加工企业的调查，截至6月18日，全国加工率为100%，同比持平，较过去四年均值持平;全国销售率为97.2%，同比提高5.5个百分点，较过去四年均值提高14个百分点。
2.2.1 预计2026/27 年度国内棉花产量会有下滑
国家棉花市场监测系统于2026年5月组织开展了全国棉花种植意向专项抽样调查。本次调查样本覆盖14个产棉省(自治区)、46 个重点植棉县(市、团场)及 1730 个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2026 年全国棉花意向种植面积为4610.94万亩，同比减少166.89万亩，减幅3.5%;其中，新疆棉花意向种植面积为4140.32万亩，同比减少159.22万亩，减幅3.7%。
中国长江流域棉区意向种植面积为163.18万亩,同比减少 2.2%。黄河流域棉区意向种植面积为231.68万亩，同比减少1.2%。
2.2.2 新疆棉种植情况良好
截至6月末，新疆棉花已进入现蕾盛期，现蕾率约94%～99.6%，南疆、东疆略快于北疆，零星地块已见花。5月低温曾使北疆现蕾推迟、果枝数略低于去年，但6月高温加速生长，整体进程已追平或接近常年。黄河流域棉花处现蕾—初花期，前期部分低洼地受渍涝影响，整体长势尚可。长江流域受前期持续降水影响，发育期较常年推迟7～14天，目前多在现蕾期。6月气温偏高加速生殖生长，南疆库尔勒等地田间调查显示若后期无灾害，单产有望持平或略增。农业农村部6月月报将2026/27年度全国棉花单产微调至约147公斤/亩，总产预估634万吨。
2.3 国内棉花去库进度放缓
截止2026年第25周，棉花去库进度放缓。新疆棉花库存环比降6.65%，同比降3.54%，说明6月中旬以来新疆棉花去库进度加快，产区去库进度快于去年同期。内地棉花库存去库进度略偏慢，环比降2.03%至58.82万吨，同比增幅31.44%。
当前处于棉纺产业淡季，下游订单清淡，纱厂棉花库存有所累积。截至2026年第25周，纱厂棉花库存环比增2.47%，同比增0.04%。纱厂纱线库存水平环比微增0.35%，同比降4.92%。纱厂纱线库存虽延续累积节奏，但去库压力相对低于去年同期。
2.4 2025/26年度国内棉花进口或升至140万吨
中国棉花进口：2026年5月进口11.28万吨，同比（3.45万吨）增7.83万吨，环比（16.53万吨）降5.25万吨；2026年1-5月累计进口82.49万吨，同比增90.7%，同比（43.25万吨）增39.23万吨；2025/26年度累计进口130.5万吨，同比增45%，同比（89.97万吨）增40.53万吨。
2026年5月中国进口棉花11.28万吨，巴西棉进口继续稳居第一，进口6.51万吨，同比增5.2万吨，环比降2.9万吨；其次美棉进口2.49万吨，同比增1.7万吨，环比持稳，其余进口国进口量均在1万吨以下。
根据农业农村部6月报预估，2025/26年度国内棉花进口或升至140万吨，上年度进口106万吨。预估2026/27年度国内棉花进口或升至150万吨。
港口库存偏低。棉花港口库存本周环比虽有回落，但幅度有限，同比增幅依然达41.63%，说明因进口量同比增幅偏大，棉花港口库存压力较大。
2026年5月我国进口棉纱量总计17万吨，同比2025年5月进口量增涨约71.7%，环比下降约3万吨，环比降幅15%。2026年1-5月我国进口棉纱线约88万吨,同比增长约56.7%。
2.5 中游订单减弱，产销数据暂时下滑
2.5.1 棉纱订单减弱
当前纺企订单逐渐消耗殆尽，新增订单匮乏，不少品种开始累库。部分新疆大厂排单时间较长，仍在履约前期订单。古尔邦节期间新疆部分大型纱厂生产放假，库存压力不大。近期纱厂因棉花成本较高，降价空间有限，以小幅让利成交为主。当前出货主力为贸易商，个别品种因前期低价货源较多，让利空间较大。
低支纱、气流纺负反馈已有所体现，库存压力较高，部分内地纺企已开始降开机。中高支纱库存和开机压力相对不大，但也在逐渐累库。整体来看，纺企当前挺价为主，库存缓慢累积，开机依旧维持近几年相对高位。
2.5.2 全棉坯布出口数据走高，人棉布出口则下滑
6月，按照当前市场状况来看，TTEB预计6月全棉坯布新增订单稀少，常规品种上机增加。由于需求减少，坯布市场观望将增加，坯布市场产销将维持低迷，预计织厂库存累积为主。
海关数据显示，2026年5月全棉坯布出口3626万米，同比下降49.11%，出口金额为3479万美元，同比下降44.39%，2026年1-5月累计出口2.26亿米，同比下降13.96%，累计出口额为2.03亿美元，同比下降17.54%。从出口地区占比来看，2026年5月出口前三的是泰国、韩国和越南，三国分别占出口总量的16.19%、15.95%、11%，同比分别增长-35.56%、27.66%和-67.11%。
2026年5月全棉坯布进口3038万米，同比增长47.76%，进口金额为793万美元，同比增长73.52%，2026年1-5月累计进口1.5亿米，同比增长23.62%，累计进口金额为3627万美元，同比增长38.65%。从进口地区来看，2026年5月我国纯棉坯布进口主要地区为越南、巴基斯坦和印度，分别占进口量分别为87.56%、11.61%、0.33%，同比增长39.56%、181.06%、347.75%。
2.6 下游消费端走强，出口数据转好
纺织品服装出口方面，中美经贸磋商取得阶段性成效，叠加我国与东南亚国家的关税优势差距收窄、对非洲国家零关税政策正式落地，订单回流与新兴市场需求释放共同支撑出口回暖。
6月22日据中国纺织品进出口商会消息，根据中国海关数据统计，我国2026年1-5月纺织服装累计出口1167.4亿美元，增长0.1%。其中5月纺织服装出口256亿美元，环比增长6.5%，同比下降2.3%。
具体来看，1-5月纺织品出口594.9亿美元，增长1.7%；1-5月服装出口572.5亿美元，下降1.6%。其中，5月纺织品出口125.9亿美元，下降0.3%；5月服装出口130.2亿美元，下降4.1%。
PART 03
国际棉花市场供需分析
3.1 USDA6月报预计2026/27年度全球棉花供需结构开始收紧
USDA6月末首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2530万吨，同比减少3.1%。中国棉花总产预期730万吨，同比减少5%，面积与单产同时进行下调；美国棉花总产预期290万吨，同比减少4.3%。
虽然2025/26年度尚未结束，但市场影响力已大为减弱，当前国际市场的交易重心已逐步转向新年度。
USDA6月报显示全球棉花供需结构开始收紧。2026/27年度全球棉花产量预期下滑，而消费预期将走强，成为市场下一阶段的核心逻辑。
USDA6月报预计2026/27年度全球棉花收获面积略下滑；单产下降幅度达5.39%；预计2026/27年度全球棉花产量将同比下滑2.45%，降约150万吨，原因是USDA调低了美国、中国等产区的产量预期。
USDA预计2026/27年度全球棉花消费同比增加37.42万吨，增幅1.37%。因此，2026/27年度全球棉花市场供需结构将收紧。
3.2 美国棉花库存消费比明显下滑
根据USDA6月报数据，2026/27年美国棉花产量下滑。一方面，受种植成本上升影响（近7年增幅超过30%），2026年美植棉收获面积预计环比减少。另外，德州土壤墒情短期虽有改善，但潜在风暴威胁仍存。USDA6月报预计美棉单产会有较明显的下滑。
USDA6月报大幅调高美棉预期出口量，增幅达到12.61%，核心原因是USDA预计2025/26年度全球棉花需求出现大幅增长。
2025年中国反制关税使美棉进口综合税率达49%。根据海关数据，2025年上半年中国棉花进口总量中，进口美国棉花占比从39%暴跌至20%附近，是近十年最低水平。而进口巴西、西非棉占比进一步上升。
3.3 新年度巴西棉花产量或收缩
2026年（2025/26年度即南半球当季）巴西棉花整体呈现"丰产兑现、新季略缩"格局。主产区马托格罗索州和巴伊亚州生长期天气总体良好，2025/26年度最终产量约420至425万吨处历史高位，目前正进入集中收割与出口发运高峰。CONAB及USDA预计2026/27年度因棉价低迷、大豆玉米收益更优致植棉面积同比缩减3%～5%，单产持稳或微降，总产量预估370万吨至380万吨左右，同比小幅回落但仍处历史偏高水平，继续巩固巴西作为全球第二大棉花出口国的地位。
巴西棉出口对单一中国市场的依赖度有所下降。传统最大买家中国的占比随中国棉花产量恢复及进口节奏放缓而逐步回落（部分月度降至10%左右），取而代之的是孟加拉国（占比升至约19%—21%）、巴基斯坦（约18%—19%）、越南（约10%—13%）和土耳其（约12%—14%）等南亚及东南亚纺织国采购比重显著抬升，买家分布更趋多元化和分散化。
3.4 预计2026/27年度印度棉花市场存在缺口
根据CAI数据，2025/26年度因植棉面积缩至约1120万公顷及局部虫害减产，产量约510～540万吨，国内供需偏紧致印度政府6月起暂免棉花进口关税至10月底以弥补缺口。2026/27年度USDA预计植棉面积微增3%至1150万公顷、产量恢复至约520～530万吨（522万吨/2520万包），但6月西南季风初期降雨偏少致中部棉区播种进度滞后，实际扩种幅度存疑。CAI乐观预估面积增幅可达13%，USDA及主流机构则认为实际增幅难超2%～3%。印度棉花消费稳中略增（年产消存缺口靠进口补充），自身产不足需使其对国际棉价影响重点体现在进口需求端，后续需关注季风降雨恢复情况及CCI（印度棉花公司）MSP托底收购动向。
3.5 其他影响因素分析
? 2026年澳大利亚2025/26年度因东部灌溉区缺水产量降至约100万吨（同比-16%），2026/27年度预计小幅回升至约107万吨，出口随旧作库存消耗有所回落，优质细绒棉主要输往越南、中国、印尼等。
越南基本不自产棉花，2026年进口约160万～170万吨（760万～800万包），美棉、巴西棉、澳棉为主要来源，纺织服装出口及纱线外销支撑其全球最大棉花进口消费国之一的地位。
埃及以种植长绒/超长绒棉（吉扎系列）为主，2025/26年度植棉面积约19.5万费丹、产量约6.8万吨（150万坎塔尔），出口需求回暖同比增约46%，主要面向欧洲及高端纺织市场，体量小但对高支纱用棉有参考意义。
结论与展望
全球供需结构趋于收紧，根据USDA6月报，2026/27年度全球棉花产量预计约2527万吨（同比略降或持平偏低），消费量上调至2651万吨左右，期末库存及库存消费比继续回落至近年偏低水平，全球供需格局由宽松向紧平衡切换，进而对国内盘面构成托举作用。
国内供应端，新棉产量预期下滑，进口补充有限。2025/26年度国内公检量近763万吨，旧作供给充裕。但2026/27年度受植棉面积缩减及天气变数影响，新棉产量市场预期较上年度下滑（农业农村部预估约615万吨左右，同比降约7%）。虽预估进口回升至150万吨，但产需缺口走阔，新年度总供应边际收紧。
库存方面，新棉上市前无大压。旧作商业库存处于季节性去化阶段，优质新疆棉结构性偏紧，18600元/吨目标价格政策锁定新棉成本下限，深跌有支撑。待新棉10月上市后，初期供应释放可能有短暂压力，但全年度期末库存预期下降。
需求端，三季度处于纺织传统淡季，纱布累库、开机率季节性回落，下游仅维持刚需采购，短期缺乏主动补库驱动。但随着"金九银十"启动及出口数据转好（东南亚、欧美订单边际恢复），下游消费端有望逐步走强，对新棉形成正向拉动。
2026年下半年棉花市场整体呈"先震荡整理，四季度有望继续走强"格局。三季度郑棉受纺织淡季影响，以区间震荡整理为主，下方受新疆产区目标价格政策支撑下跌空间有限。进入四季度，2026/27年度新棉减产预期兑现、全球供需收紧、商业库存去化叠加纺织旺季消费驱动，多因素共振下棉价重心有望震荡上移。
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