自年初以来，棉花期货走出了一轮强劲的趋势性上涨行情，郑棉主力合约自万五关口下行稳步攀升，五一长假前已成功站稳万六整数关口。五一假期后首日做多情绪再度被点燃，期价跳空高开，一度逼近万七整数关口。文华软件的估值线显示，目前棉花处于估值上限，高位博弈存在风险。
美国旱情炒作发酵，全球供应收紧预期强化。美棉主要种植带异常干旱，截至4月末，全美的棉花种植区普遍遭受不同程度的干旱侵袭，核心产区得州98%的植棉区处于中度及以上干旱状态，逼近2022年极端干旱时期的峰值水平，已播种区域出苗率显著低于常年同期。从历史规律看，德克萨斯州旱地棉田占比较高，弃收率与干旱指数高度正相关，2022年极端干旱曾导致全美棉花弃收率达到43.4%，美棉产量大幅下调。受此影响，ICE期棉持续飙高，突破80美分整数大关，触及两年高点84.90美分。受核心产区持续重度干旱影响，市场对新季棉花出苗长势、后期单产及弃耕风险的担忧持续升温，天气扰动成为支撑棉市的主要驱动因素。
当前国内南疆棉花种植已进入收尾阶段，喀什、阿克苏播种进度已达90%以上，北疆预计将在5月中旬结束播种。新疆局部地区出现大风沙尘及降雨天气，但尚属局部扰动。根据气象机构预测，新疆5月天气预计呈现气温偏高、降水偏少不均的特征，需持续防范高温干旱对棉苗生长的不利影响。若厄尔尼诺现象进一步显现，北疆需防范6月强对流天气，南疆则需警惕9月极端高温带来的减产风险。
新棉种植面积收缩明确，但单产提升形成对冲。新疆棉花种植面积调减政策落地，部分棉区承接粮食生产任务，植棉面积相应调减，南疆非核心区禁种、阿克苏等地清理开荒地块等措施。中国棉花协会调查结果显示，全国植棉意向面积为4311.8万亩，同比下降3.8%，使市场对国内产量下降预期逐步强化。但得益于优良品种推广和劣质土地退出，单产预期提升将对面积收缩的补偿效应，料压缩最终产量降幅。
旧作库存持续去化，进口有序补充。国内棉花商业库存持续去化，受金三银四旺季消费带动，新疆棉花就地消化率稳步提升，部分仓库去库节奏明显加快。据Mysteel调研显示，截止2026年05月01日，棉花商业总库存降至416.85万吨，新疆地区商品棉库存为297.29万吨，内地地区商品棉库存为60.64万吨。进口方面，今年前3个月中国棉花累计进口55万吨，同比增长62%。进口棉港口库存居高不下，持续处于同期高位。
金三银四旺季结束，下游利润利润承压。随着棉花价格加速上涨、棉纱提价困难，纺企即期利润持续承压，对原料采购趋于谨慎。新疆地区纺纱利润已由盈转亏，每吨亏损574.83元，内地纺企压力更为突出，每吨亏损2036.13元。需求端弹性受到利润压缩和观望情绪制约，部分纺企因担心终端市场无法承接高成本纱线，对高棉价的承接正面临实质性考验。
当前郑棉市场呈现"供给端缺口定价"与"需求端传导不畅"的交织格局。新季国内种植面积收缩与美棉超预期干旱，全球减产预期持续共振，为中期棉价提供了坚实支撑。然而，估值面显示价格已处于偏高区间，纺企利润恶化引发的负反馈风险逐步累积，传统消费旺季结束亦使得需求向上弹性受限，需警惕高位回调压力。后市需重点关注五月至六月北半球关键天气窗口内主产区天气的演绎路径，国内下游实际承接情况，以及USDA 5月供需报告中关于新年度供需情况的定调。
来源 ：文华财经