1.国内棉花价格
（1）现货
近期，新疆籽棉收购进入尾声，北疆收购基本结束，南疆集中在阿克苏、喀什地区，由于后期籽棉品质指标差异大，收购价波动较明显，但整体呈下跌趋势。据上海国际棉花交易中心监测，11月25日新疆机采籽棉收购价格指数为6.08元/公斤（以净衣分37%、3129B蛋卷棉、水杂不超12%为基准），环比下跌1.5%，同比下跌2.9%，北疆籽棉收购价格指数为6.07元/公斤，南疆为6.09元/公斤。截至报告发布，本年度新疆机采籽棉收购均价为6.18元/公斤，北疆均价为6.15元/公斤，南疆均价为6.2元/公斤。
11月25日新疆机采棉加工成本指数为14132元/吨（毛重），环比下跌1.6%，同比下跌5.1%，北疆机采棉加工成本指数为14131元/吨，南疆为14133元/吨。截至报告发布，本年度新疆机采棉加工成本均价为14477元/吨，北疆均价为14467元/吨，南疆均价为14485元/吨。
近期，疆内库棉花销售基差稳中小幅下调。11月25日新疆机采棉疆内库销售基差指数（31级双29含杂2.8%以内）为1056元/吨，环比下跌13元/吨，同比上涨248元/吨。其中，北疆平均基差在1078元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在1015-1125元/吨左右（提货参考价在14640-14750元/吨左右）；南疆平均基差在1022元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在985-1120元/吨左右（提货参考价在14610-14745元/吨左右），喀什地区在900-1030元/吨左右（提货参考价在14525-14655元/吨左右）。
（2）郑棉期货
近期郑棉低位震荡回升。前期受新棉上市带来的供应压力和需求疲弱影响，郑棉主力触及近一个月低点，后期随着国内释放“促销费、稳投资”的积极政策信号，以及中美贸易关系缓和等宏观因素支撑，棉价止跌并震荡逐步反弹。11月25日，郑棉期货主力CF2601合约结算价为13625元/吨，环比上涨1.41%，同比下跌2.19%。
2.国际棉花价格
（1）现货
11月25日，美国七大现货市场FOB报价60.84美分/磅，环比下跌0.02%，同比下跌8.76%；CotlookA折1%关税价为13011元/吨，环比下跌0.07%，同比下跌8.46%；印度S-6新棉现货报价折美金为74.1美分/磅，环比下跌0.94%，同比下跌10.62%。
（2）ICE期棉
近期ICE期棉偏弱震荡。前期受USDA供需报告宽松及12月合约交割前抛售压力影响，棉价承压走弱，后期在美棉出口数据表现积极、美国经济数据偏弱强化降息预期、中美农产品贸易恢复等因素支撑下，ICE期棉有所反弹，但受油价及谷物市场下跌拖累，整体涨幅有限。11月25日，ICE期棉主力3月合约结算价为64.23美分/磅，环比上涨0.27%，同比下跌10.44%。
3.价差
（1）国内棉花期现价差
11月25日，中国棉花价格指数CC3128B价格为14832元/吨，环比上涨0.21%，同比下跌2.73%。CC3128B与郑棉期货主力合约价差为1207元/吨，环比收窄159元/吨，同比收窄112元/吨。
（2）内外棉价差
11月25日，中国棉花现货价格指数CC 3128B与CotlookA折1%关税价之差为1821元/吨，环比扩大40元/吨，同比扩大785元/吨。
（3）国内棉花现货与替代品价差
11月25日，中国棉花现货价格指数CC 3128B与涤纶短纤价差为8532元/吨，环比扩大31元/吨，同比扩大298元/吨；中国棉花现货价格指数CC 3128B与粘胶短纤价差为1882元/吨，环比扩大31元/吨，同比扩大373元/吨。
二、 国内棉花市场情况
1.供给端
（1）新棉采摘、交售进度
据国家棉花市场监测系统调查，截至11月20日，全国新棉采摘进度为98.9%，同比提高0.1个百分点，较过去四年均值提高0.5个百分点；全国交售率为98.1%，同比提高1.3个百分点，较过去四年均值提高3.8个百分点。
按照国内棉花预计产量743.2万吨(国家棉花市场监测系统2025年9月份预测)测算，截至11月20日，全国累计采摘籽棉折皮棉735.1万吨，同比增加75.5万吨，较过去四年均值增加134.6万吨;累计交售籽棉折皮棉721.3万吨，同比增加82.9万吨，较过去四年均值增加154.1万吨;累计加工皮棉463.1万吨，同比增加81.2万吨，较过去四年均值增加151.2万吨;累计销售皮棉201.4万吨，同比增加133.6万吨，较过去四年均值增加157.9万吨。
（注：交售率=棉农累计已交售籽棉量/累计已采摘籽棉量；销售率=棉花企业累计已销售皮棉量/籽棉收购量折皮棉量）
（2）新棉公检进度
据中国纤维质量监测中心数据统计，截至11月25日24时，全国共有1050家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验重量386.9万吨，同比增15.88%，其中新疆994家，检验重量383.31万吨，同比增16.59%。
（3）郑棉仓单
截至11月25日，郑棉注册仓单2319张，约9.28万吨，有效预报1480张，约5.92万吨。按产地看，新疆棉注册2297张，约9.19万吨，地产棉注册22张，约0.09万吨；按年度看，25/26年度棉花注册2319张，约9.28万吨；按仓库看，新疆库注册882张，约3.53万吨，内地库注册1437张，约5.75万吨。
（4）商业库存
据中国棉花信息网调查，截至11月15日，全国棉花商业库存363.97万吨，较10月底增加70.91万吨，增幅24.2%，低于去年同期20.43万吨，减幅5.31%。其中，疆内棉花库存为293.46万吨，较10月底增加59.38万吨，低于去年同期14.2万吨。
2.需求端
（1）下游开机、库存情况
据TTEB统计，近期纯棉纱市场进入传统淡季周期，终端需求疲软，厂家心态有所转弱，按需采购为主。市场订单趋于回落，内地纺企普遍反馈近期新增订单不足，部分纺企让利出货；新疆市场表现稳健，暂无库存压力。产品方面，普梳纱和气流纺纱普遍走货较缓，精梳高支纱相对订单较好，溯源单整体交投一般。近期花纱价差震荡持稳，内地纺企理论现金流（不含折旧）260元/吨左右，新疆纺企理论利润（含折旧）660元/吨左右，均较前期小幅提高。纺企开机略降，库存小幅累积。11月21日棉纱库存指数28.4天，环比增加0.3天，棉纱负荷指数（剔除闲置产能）64.2%，环比下降0.2%。
全棉坯布市场交投延续分化。佛山地区织厂开机小幅回落，阶段性订单完结，后续持续性欠缺；南通地区生产持续，开机平稳。整体开机负荷小幅下滑，预计减产现象仍将增加。坯布出货分化，服装类均以刚需小单为主，春夏单暂不多，而外销单依旧竞争激烈；家纺类走货持续，织厂库存低位，个别品种排队生产。多数厂商认为年前行情难有好转，因此织厂备货积极性不高，多随用随买为主，后市信心整体不足。11月21日全棉坯布库存31.7天，环比上升0.7天，全棉坯布开机负荷49.5%，环比下降0.2%。
（2）工业库存
据中国棉花信息网抽样调查，截至11月15日，纺企棉花工业库存继续呈上升态势。其中，在库棉花工业库存为93.14万吨，同比增加5.94万吨，较上月底增加4.32万吨；可支配棉花库存为108.75万吨，同比减少9.98万吨，较上月底增加2.08万吨。
三、 国际棉花市场情况
1.美国
（1）美棉公检进度：据USDA统计，近期美棉上市进入高峰期，检验进度同比落后，质量环比有所回升。截至11月21日当周，美国陆地棉和皮马棉累计检验量为150.66万吨，占本年度美棉产量预估值的49.1%，同比慢15%（2025/26年度美棉产量预估值为307万吨）。其中，陆地棉检验量147.82万吨，检验进度达49.43%，同比慢15%；皮马棉检验量2.84万吨，检验进度达34.3%，同比慢38%。周度可交割比例在85%，季度可交割比例在81.4%，同比低1个百分点，环比上行。
（2）美棉出口：
据USDA统计，截至10月9日当周，美棉出口签约和装运减少，中国继续采购。当周美国25/26年度陆地棉净出口签约量为3.62万吨，较前周减少19.5%，较前四周平均值增加2%，签约量净增来自越南、中国（3788吨）、巴基斯坦、印度、危地马拉、墨西哥、泰国和洪都拉斯。25/26年度陆地棉装运量为3.16万吨，较前周减少11.7%，较前四周平均值增加4.5%，主要运往越南、印度、巴基斯坦、孟加拉国、墨西哥、秘鲁、土耳其和中国（907吨）。
当周美国25/26年度皮马棉净出口签约量为680吨，较前周减少63.4%，较前四周平均值减少47.9%，签约量净增来自印度、泰国、越南和危地马拉。25/26年度皮马棉出口装运量为680吨，较前周减少58.9%，较前四周平均值减少36%，主要运往越南、印度、秘鲁、孟加拉国、土耳其和危地马拉。
2.印度
10月越南纺服出口表现一般，纱线出口尚可。据统计，10月越南出口纺织品服装31.8亿美元，同比减1%，环比减2.5%，仍处于历年单月进口额的中位偏上水平。出口前三大市场为美国、日本及韩国，占比分别为42.3%、14.1%及8.3%，出口美国的金额环比有所下降。1-10月越南累计纺服出口329.3亿美元，同比增7.6%。
10月越南纱线出口16.83万吨，高于近三年同期出口均值，位于单月出口的中位偏上水平。出口前三大市场为中国、美国及韩国，占比分别为57.2%、9.5%及7%，中国及美国占比同比均有所上升。
四、 行情总结
近期国内棉价表现偏强，内外棉价差走扩。国内方面，新疆籽棉收购进入尾声，北疆基本结束、南疆剩余少量资源，收购价整体小幅下跌；供给端，新棉公检进度过半，棉花商业库存持续攀升，供应压力显著；需求端，纯棉纱市场交投内地较差、新疆尚可，整体开机略降、处于近五年中等水平，库存小幅累积，订单持续性欠佳，纺企维持刚需补库；宏观环境在国内积极政策及中美贸易缓和的情况下有所转暖。国际方面，美棉出口数据表现积极，叠加美联储降息预期再度升温，国际棉价受支撑低位反弹，但受供应宽松预期不改及商品市场下跌拖累，整体涨幅有限。后续关注新棉成本固化后的市场表现，以及下游补库节奏、美棉出口等需求端变化。
编 辑：新疆棉花协会秘书处
上海国际棉花交易中心