征稿(作者：徽商期货 刘静然）--摘要：2025年4月中旬至7月中旬，国内棉花3128B价格反弹，7月下旬至8月初回调，但仍高于年初水平；郑棉期货价格受多种因素影响先涨后跌。全国棉花商业库存呈下降态势，进口棉主要港口库存亦减少。轧花厂开工率低且利润尚可，纺企和织布厂开机率下降，纺企陷入亏损，面临 “剪刀差” 困境。美国、印度、巴西及国内新棉生长情况各有特点，全球供应宽松。后市棉价或先强后弱，建议高空布局。
一、价格走势分析
（一）棉花价格分析
棉花3128B国内市场价格自4月中旬至7月中旬触底反弹，价格快速攀升，从14040元/吨（4月10日）飙升至15676元/吨（7月17日），涨幅11.7%，创年内新高。7月下旬至8月初高位回调，价格回落至15112元/吨（8月11日），较峰值下跌3.6%，但仍显著高于年初水平。7月棉花价格高开低走，受棉花价格连续上涨的影响，纺企利润收缩明显，部分企业出现限产、降开机的情况。7月底，下游市场淡季特征延续，订单数量不足，纺企顺价走货，对于原料逢低补库；郑棉多头离场，价格回归转向需求，短期棉花价格弱势震荡运行。
（二）棉花期货价格分析
8月11日郑棉主连收13880元/吨，盘中最高13945元/吨，最低13770元/吨，持仓38.2万手。7月初美国总统宣布已与越南达成贸易协议。根据协议，越南所有出口至美国的商品将被征收20%的关税。7月中库存偏紧预期增加加之宏观驱动较好，郑棉价格大幅上调。进入下旬，下游需求转弱明显，纺企利润收窄明显，买方信心不足，郑棉价格跟随下跌。
二、库存情况分析
全国商业库存呈下降态势。截止2025年08月12日，棉花商业总库存200.67万吨，环比上周减少15.04万吨（减幅6.44%）。其中，新疆地区商品棉128.19万吨，周环比减少12.92万吨（减幅9.15%）。内地地区商品棉40.4万吨，周环比下降0.66万吨（降幅1.61%）。截止至8月8日，进口棉主要港口库存周环比降4.35%，总库存32.08万吨，周内库存继续下降，其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约25.7万吨，周环比降5.17%，同比库存降38.95%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.50万吨，其他港口库存约2.88 万吨。到港量较少，市场出货放缓，需求持续清淡。
三、市场供需态势
截至2025年8月8日，全国轧花厂开工1.43%，较上周持平。2024/25年度棉业加工基本收尾，目前加工厂已经陆续开始对于装置进行检修工作，预计8月中旬结束检修期，当前开机维持低位。截至8月7日，主流地区纺企开机负荷在65.7%，环比下降1.35%，开机率继续下降，虽然棉花价格下跌，但内地纺企仍无利润，停机、减少班情况继续增加，新疆地区常规纱线利润微薄，开机暂时稳定，内地开机4-5成，新疆地区开机维持在8-9成。截至8月7日，织布厂开机率37%，同比去年同期下降1.3%，环比上周下降0.1%。
对轧花厂来说，截至2025年8月7日，2024/25年度新疆籽棉收购价格6.44元/公斤左右，加工成本固化，以当前籽棉折算新疆400型轧花厂预估利润748元/吨，较上周增加43元/吨，轧花厂利润尚可，受新疆棉花产能扩大的预期影响，预计未来利润较为稳定。对于纺织厂来说，截至8月7日，全国3128B皮棉到厂均价15103元/吨，成本周度上涨46元/吨；棉花纱线降幅大，纺企即期利润减少，纺纱利润为-1096.2元/吨，较上周减少101元/吨。
四、新棉生长情况
美国棉花方面，据美国农业部(USDA)每周作物生长报告显示，截至2025年8月3日当周，美棉现蕾率为87%，前周为80%，上年同期为90%，五年均值为89%。美棉结铃率为55%，前周为44%，上年同期为59%，五年均值为58%。美棉盛铃率为5%，上年同期为7%，五年均值为6%。美棉优良率为55%，前周为55%，上年同期为45%。此前，美棉种植面积超预期增长，生长进度曾略慢，但优良率从偏低水平逐步回升，主产区干旱程度处于5年均值范围内。整体来看，美国棉花生长进度虽较往年同期有落后情况，但优良率表现相对较好，后续产量仍受天气等因素影响存在一定不确定性。
印度方面，2025年，印度政府继续大幅上调棉花最低支持价格（MSP），以此推动农民扩大棉花种植规模。若8月不出现意外的恶劣天气，印度棉花产量增长的概率更大。
2024/2025年度，巴西的棉花产量继续维持在高位，巴西棉花已连续4年实现增产，期末库存同样连续4年呈增加态势，若未来主产区的天气状况保持良好，那么棉花供应宽松的局面将持续。
在国内，2025年棉花种植面积预计同比增加，倘若后期天气持续保持正常状态，2025/2026年度棉花实现单产、总产量双增的可能性较大。全球棉花供给宽松格局稳固，使得国际棉价缺乏实质性上涨动能。国内棉价受国际市场影响较大，新棉上市前供应趋紧预期被纺织端需求低迷的现实冲淡。
五、后市展望与建议
当前棉纺行业正面临"高成本、弱需求、低利润"的三重挤压困境：上游棉花价格高位震荡，叠加能源成本攀升，而下游纱价却下跌至21514元/吨，同比下跌3.81%，导致即期利润深陷-1096.2元/吨的亏损泥潭。产业链各环节均承压明显：轧花厂开工率稳定在1.43%，纺企开机率持续下滑，下游服装订单锐减30%且库存高企。这种"剪刀差"行情下，行业呈现区域性分化和结构性调整，结合7月底全国棉花商业库存去化快，旧作低库存支撑棉价，宏观上中美关税延期，短期棉价或震荡偏强。新花上市压力增加，市场逻辑或切换，下游需求不佳传导至上游，棉花期货盘面或下跌。综合看，棉价或先强后弱，操作建议高空布局。
作者简介：刘静然，合肥工业大学金融学硕士，现任徽商期货有限责任公司研究所棉花、苹果、红枣分析师，主要负责棉花、苹果、红枣产业的品种研究。
来源 | 徽商期货