一、 市场价格回顾
1.国内棉花价格
（1）现货
近一周受郑棉期货价格下跌影响，棉花现货价格稳中略降，成交量有所增加，基差报价整体持稳。据上海国际棉花交易中心监测，2月28日新疆机采棉在库综合成本为15436元/吨（毛重），环比上涨0.1%，同比下跌9.79%；新疆机采棉期货仓单成本为15459元/吨，环比上涨0.12%，同比下跌9.78%。
2月28日新疆机采棉疆内库销售基差指数（双29）为811元/吨，环比上涨15元/吨，同比上涨41元/吨。北疆伊犁州机采棉31级/双29/马值B/含杂2.8%以内疆内库CF2505合约主流销售基差在810-900元/吨左右，博州在800-885元/吨左右，南疆阿克苏地区在750-840元/吨左右，喀什地区在630-730元/吨左右。
（2）郑棉期货
上周前期因缺乏消息指引，郑棉维持窄幅震荡调整，后期受宏观风险升温以及外棉大幅下跌带动，郑棉弱势下跌触及近三周低点。宏观上，美国宣布进一步限制与中国的双向投资，叠加关税政策再度加码持续冲击市场；产业上，国内外棉花供应宽松格局延续，国内下游开机略有回升，但新增订单稀少，金三旺季迹象还不明显，下游对原料采购仍较为谨慎，大多维持按需补库。2月28日，郑棉期货主力CF2505合约结算价为13640元/吨，环比下跌1.55%，同比下跌16.7%。
2.国际棉花价格
（1）现货
2月28日，美国七大现货市场FOB报价61.68美分/磅，环比下跌3.47%，同比下跌35.66%；CotlookA折1%关税价为13677元/吨，环比下跌1.33%，同比下跌25.59%；印度S-6新棉现货报价折美金为78.6美分/磅，环比下跌0.95%，同比下跌16.6%。
（2）ICE期棉
上周受宏观及产业层面多重利空因素叠加影响，ICE期棉连续下探，触及近三周新低。宏观上，美国近期接连发布关税政策，市场波动加剧；产业上，USDA展望论坛对25/26年度美棉播种面积及产量的预期多于前期NCC的预期数据，供应宽松格局再度强化，叠加美棉出口签约数据再度转弱，棉价承压大幅下挫。2月28日，ICE期棉主力5月合约结算价为65.25美分/磅，环比下跌3.29%，同比下跌36.69%。
3.价差
（1）国内棉花期现价差
2月28日，中国棉花价格指数CC3128B价格为14947元/吨，环比下跌0.21%，同比下跌13.31%。CC 3128B与郑棉期货主力合约价差为1307元/吨，环比扩大183元/吨，同比扩大441元/吨。
（2）内外棉价差
2月28日，中国棉花现货价格指数CC 3128B与CotlookA折1%关税价之差为1270元/吨，环比扩大152元/吨，同比扩大2409元/吨。
（3）国内棉花现货与替代品价差
2月28日，中国棉花现货价格指数CC 3128B与涤纶短纤价差为8057元/吨，环比扩大48元/吨，同比缩小1864元；中国棉花现货价格指数CC 3128B与粘胶短纤价差为1222元/吨，环比缩小57元，同比缩小2619元/吨。
二、 国内棉花市场情况
1.供给端
（1）新棉公检进度
近一周新棉公检进度有所加快。据中国纤维质量监测中心数据统计，截至3月2日，全国共有1093家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验重量661.05万吨，同比增17.7%，其中新疆1004家，检验重量650.19万吨，同比增18.64%。
（2）郑棉仓单
截至2月28日，郑棉注册仓单7250张，约29万吨，有效预报2707张，约10.83万吨。按产地看，新疆棉注册6832张，约27.33万吨，地产棉注册418张，约1.67万吨；按年度看，24/25年度棉花注册7250张，约29万吨；按仓库看，新疆库注册3354张，约13.42万吨，内地库注册3896张，约15.58万吨。
2.需求端
据TTEB统计，近期纯棉纱市场部分品种成交好转，其中气流纺需求好转、走货增加，外棉纺棉纱成交尚可，其余品种交投气氛变化不大，棉纱价格目前以持稳为主，纺企即期现金流略有好转，库存及开机变化不大。2月28日棉纱库存指数20.5天，环比上周降0.1天，棉纱负荷指数54.8%，同比上周涨0.3%。
全棉坯布市场方面，销售依旧平稳，交投气氛变化不大。服装订单增量一般，粗厚型织物订单表现略好，其他品种表现一般；外销订单依旧稀少，溯源要求严格；家纺订单维持小单出货，以生产常规品种为主。坯布价格整体持稳，织厂维持在盈亏平衡线附近，由于新增订单稀少，织厂对原料谨慎采购。染厂正常生产，但新增订单增量不明显，以小批量订单为主。2月28日全棉坯布库存31.9天，环比上周降0.2天，全棉坯布开机负荷49.6%，环比上周涨0.2%。
三、 国际棉花市场情况
1.美国农业部（USDA）展望论坛
在近期的美国农业部（USDA）展望论坛中，USDA发布了对25/26年度全球棉花市场的首次预测。根据报告，预计25/26年度全球棉花产量2541万吨，同比减少3.2%；消费受较低价格和稳定的经济增长提振，预期2591万吨，同比增2.7%；出口预期1002万吨，同比增8.2%；期末库存同比减少2.9%至1657万吨。
预测25/26年度美国种棉面积6070万亩，同比减少10.6%，收获面积5105万亩，同比增加1.7%，弃耕率大幅下降38.5%至15.9%，预计新年度单产同比持平略减在62公斤/亩。2025/26年度美棉总产预期318万吨。
2.美国
据USDA统计，截至2月20日当周，美国陆地棉签约、装运量均下降。当周美国24/25年度陆地棉净出口签约量为3.79万吨，较前周减少47%，较前四周平均值减少35%。签约量净增来自越南、中国（7053吨）、土耳其、巴基斯坦和秘鲁。美国2024/25年度陆地棉装运量为6.07万吨，较前周减少10%，较前四周平均值增长15%，主要运往越南、巴基斯坦、印度、土耳其和中国（3425吨）。
美国24/25年度皮马棉净出口签约量为4990吨，较前周增长27%，较前四周平均值显著增长，签约量净增来自印度、越南、中国（1134吨）和秘鲁。美国2024/25年度皮马棉出口装运量为2291吨，较前周增长56%，较前四周平均值增长30%，主要运往印度、巴基斯坦、秘鲁、哥伦比亚和意大利。
3.澳大利亚
据海关进口数据，2024年我国累计进口澳棉32.9万吨，同比增21.2%，超过同期巴西棉、美棉、印度棉的同比增幅，其中24/25年度的9-12月，我国累计进口澳棉15.4万吨，同比增长380%，呈现爆发式上升。中国市场再次超过越南，受到广大澳棉出口企业、国际棉商的高度关注。澳洲棉花协会（Cotton Australia）此前预计24/25年度澳大利亚棉花产量超过480万包，远高于过去十年的平均水平。某国际棉企业表示，24/25年度高指标高可纺性澳棉对中国市场的出口仍有很大增长潜力。
4.巴西
根据巴西相关行业协会统计数据，截至2月8日巴西24年度棉花加工进度在99%，检验进度在97%，销售进度在86%；2025年度新花播种进度在83%；预售进度在50%。另据巴西马托格罗索州农业经济学研究所(IMEA)最新消息，截至2月21日，该州新棉播种进度在99.9%，较上周增加4.25%，然而由于超过40%的作物在非最佳播种期播种，植株在生长季节更容易受到天气条件的影响，因此观察人士对产量前景保持谨慎态度。
二、 行情总结
近期国内外棉价再度弱势下探。国内方面，近一周新棉公检进度略有加快，新年度春耕备耕工作也已陆续开启，预计植棉面积将进一步扩大，下游虽进入金三传统旺季，但由于新增订单稀少，旺季迹象仍不明显，纺企对原料多维持刚需采购；国际方面，外围宏观压力持续增加，产业上仍维持供应宽松格局，叠加美棉出口签约数据转弱，棉价持续承压。后期重点关注国际贸易局势变化及需求恢复情况。
编 辑：新疆棉花协会秘书处
上海国际棉花交易中心